【研究报告内容摘要】
如何看待美债收益率再度倒挂如今,美债收益率再度出现倒挂,而美股短期调整后迅速创出了历史新高。
我们可以看到,1月下旬以来,美国 10年期国债利率出现快速的下降,从1.84%下降到 1月 31日的 1.51%,低于 3月期美国国债利率。这种收益率倒挂与去年 10月有何不同,对主要大类资产的影响如何( 一 )美国经济下滑导致去年 美国经济下滑导致去年 10月美债利率倒挂通常而言,期限越长的同等级债券对应的利率应该越高。但实际的决定因素又略有不同,短端美国国债利率更直接的受到美联储利率政策的影响,而长端美国国债利率一方面会反应长期的美国经济,另一方面还会体现全球风险偏好的变化。
在去年 10月,美债收益率的倒挂主要体现的是市场对美国经济下行的担忧。
2019年 9月美国制造业 pmi 迅速下降到 47.8,是引发当时市场担忧的导火索。我们在此前的报告《揭示美国 pmi 的市场玄机,美股将何去何从》中得出结论,美国制造业 pmi 一旦跌破 45的“衰退线”,美国经济大概率陷入衰退,美股也会步入熊市。
美联储为了消除这种经济的不确定性,果断的在 2019年 7月、9月和 10月三次降息。美联储的快速降息,导致短端美国国债利率大幅下降,从而消除了美国国债利率倒挂的局面。
(二)新兴市场避险情绪提升是当前主要矛盾 新兴市场避险情绪提升是当前主要矛盾目前,美债收益率曲线的倒挂,更多体现的是全球(尤其是新兴市场)避险情绪的增加,而美国经济的复苏势头仍旧良好。
首先,美国经济近期的复苏势头在好转。1月份美国制造业 pmi 大幅上升至50.9,重新回到了 50的枯荣线上方。1月美国新增非农就业人数达 22.5万人,比上月提升 7.8万人,好于市场预期。
美国房市及耐用品消费受益于利率的持续下行,再加上全球贸易摩擦明显缓和,使得美国经济得到一定程度修复。美联储的政策也由“预防式降息”过度到“降息观察期”。
其次,全球避险情绪在增加。黄金和长期美国国债是避险的主要标的,美国国债占据全球避险资产的半数份额。当大家担心全球经济放缓,或者不确定性增加,投资者开始降低风险偏好时,则会去追逐避险资产,避险资产大幅上涨。

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