【研究报告内容摘要】
年报业绩快报符合预期,维持“强烈推荐”评级。
公司发布2019年年报业绩快报:2019全年实现营业收入6.74亿元,同比增长25.40%,归母净利润为1.90亿元,同比增长14.50%,业绩稳健增长符合市场预期。我们认为公司采用idm经营模式,晶闸管及防护器件等传统产品质量及成本优势明显,未来几年稳健成长可期,同时公司又积极进入mosfet、igbt等新领域,目前产品和客户进展良好,市场空间进一步打开。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.90/2.57/3.17亿元,对应当前pe估值分别为75/55/45倍。维持“强烈推荐”评级。
公司业绩环比加速增长,功率器件国产替代加速,业绩稳健增长可期
从季度数据来看,公司2019年q1、q2和q3单季度营业收入增速分别为2.58%、17.24%和24.15%,受益于产品结构升级和客户需求增长等因素,公司q4营收单季度为2.09亿元,同比大幅增长55.97%。净利润方面,公司q1/q2/q3单季度净利润同比增长分别3.51%/1.18%/3.46%,而q4单季度归母净利润区间为0.54亿元,单季度业绩同比增长68.75%,这主要是受益于下游通信、安防等行业国产替代需求加速爆发,推动公司业绩大幅增长。我们认为,公司的产品实力和研发水平属于领先水平,在国产替代需求的大背景下,公司产品、客户结构有望持续改善,继续推动持续公司稳健增长。
顺应产业发展趋势,产品结构持续改善,市场空间持续打开
晶闸管和防护器件等传统业务采用idm一体化经营模式,竞争优势明显,ipo募投项目解决产能瓶颈后,我们预计此块业务在国产替代的需求下公司市场份额有望持续提升。此外,公司通过定增积极布局mosfet、igbt等市场空间更大的领域。根据ihs的数据,mosfet是功率器件市场最大的细分领域,2018年全球mosfet市场规模为59.61亿美元,占功率器件市场约40%,市场空间是晶闸管的十倍。目前公司mosfet进展良好,预计2019年mosfet收入为7000万-8000万,2020年仍将持续成长。我们认为公司布局mosfet和igbt符合产业发展趋势,为公司发展打开广阔成长空间。
风险提示:下游需求不及预期、国产替代放缓、募投项目不达预期。

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