【研究报告内容摘要】
泰德利差是国际上衡量金融市场风险的重要指标。当资产价格大跌,泰德利差上升较快时,意味着市场流动性趋紧,市场风险上升。此时,央行货币政策或有必要采取行动。1987年股灾开启了美联储流动性救市的先河。
在it泡沫破裂以及次贷危机爆发之后,美联储分别自2001年和2007年开启了两轮降息周期。这两轮降息周期均遭遇美股暴跌,但从泰德利差来看,美股暴跌并未触发市场恐慌。美联储降息并非直接针对股市,而是为了稳经济的需要。
2020年2月底美股出现了七连跌,市场恐慌情绪有所上升,但泰德利差显示市场流动性依然比较充裕,同时美国经济基本面依然强劲,因此美联储无论是从提供流动性的角度还是从稳经济的角度,都不存在出手救市的紧迫性。实际上,3月2日,美股三大股指在降息预期下自行出现了5%左右的大幅反弹。
3月3日,美联储宣布将基准利率下调50个基点。此次紧急降息并不是为了拯救处于历史高位的股市,而是为了应对新冠疫情发展对美国经济造成的不确定性所采取的“保险性”降息。在疫情同时影响经济活动的供给和需求的情况下,美联储货币政策效用有限,很有可能陷入流动性陷阱,并最终走向负利率。如果受疫情影响,美国经济减速并陷入衰退,则如同2007年次贷危机演变成2008年金融海啸一样,现在的降息只是股市向下调整的中继而非牛市的继续。

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