【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入3.2亿元,同比下滑9.2%,实现归母净利润8139万元,同比增长22.9%,实现扣非后归母净利润7302万元,同比增长13%。
疫情影响当期业绩,全年看好生长激素市场表现。2020q1期间,公司加强成本及费用的控制,基因工程药物、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长,但新冠状疫情在一定程度上影响了法医dna检测服务业务、中成药等产品的市场推广,随着国内疫情的缓解,目前相关业务正逐步恢复正常。在生长激素方面,受18q4的gmp再认证影响,19上半年生长激素供货受到影响,下半年随着产能影响消除,公司大力推新患入组,以及水针于19年中旬获批,预计下半年生长激素业务恢复较快增长。此外,在生长激素长效剂型方面,公司已完成临床研究,预计即将报产,两款生长激素剂型将有力扩充公司生长激素产品线。
生物药临床进展顺利,进一步打开公司成长空间。1)生物药方面,her-2生物类似物处于iii期临床阶段,即将报产,该类药物市场空间50-100亿量级,预计her-2上市后有望贡献较大业绩。2)其他在研产品:活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白;vegf单抗目前处于临床三期;pd-1单抗于今年3月获得临床试验批件,目前处于临床一期阶段;博生吉安科公司针对b细胞急性淋巴细胞白血病治疗的car-t获得临床试验许可,这也是国内首个按照全自动工艺生产要求申报的car-t药品。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年eps分别为0.43元、0.54元和0.68元,对应估值分别为34倍、27倍和21倍。考虑到公司生物制品产能恢复,水针剂型即将快速放量,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。
风险提示:生长激素放量不及预期的风险;研发进展不及预期的风险。

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